作者：吉富星（中国社会科学院大学教授、博士生导师）

　　近日，国务院办公厅《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》指出，有效盘活存量资产，对于提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。

　　为满足经济社会发展需要，经过多年投资建设，我国已在交通、水利、城市建设、仓储物流等领域形成了大量存量资产。当前经济下行压力加大，一方面需要投入新建项目，另一方面还有不少存量资产在“沉睡”或者被低效使用，亟需畅通存量资产和新增投资的良性循环。以目前上市的12只基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）为例，募资规模达到458亿元，带动新项目投资或超过千亿元，对扩大有效投资起到了良好的示范效应。从有关实践看，盘活、“唤醒”存量资产，不仅有助于回收资金，也有利于吸引各类社会资金，尤其是民间资本参与重点领域项目建设，对当前扩大有效投资具有积极促进作用。

　　目前，我国可用于盘活的存量资产涉及领域广泛、规模庞大，具有较大发展空间。其中，存量资产重点领域是规模较大的基础设施，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、新型基础设施等各类有一定收益的项目。从各个机构估算看，存量基础设施资产达到百万亿元规模，即便只有1%的基础资产可用来盘活，也有1万亿元以上基础设施REITs的市场体量。同时，2022年一季度末，PPP项目累计投资达到16万亿元，如盘活部分PPP项目，也可进一步激发社会资本投资的积极性。除基础设施外，我国还有大量改扩建类资产、闲置可重新开发资产等可用以盘活再开发。由此可见，存量资产盘活的市场空间十分广阔、大有可为。

　　但是，面对如此庞大规模的存量资产，资产盘活工作仍存在一些堵点和制约因素。其中，一个明显的堵点在于很多存量资产缺乏稳定的现金流和收益，能满足市场所需、具有稳定收益条件的资产占比较低。目前，很大一部分基础设施项目具有较强的公益性，其产品或服务价格难以形成市场化定价，造成一些项目长期亏损或收益率偏低。总体上看，不少存量资产的收益水平难以达到基础设施REITs、资产证券化等市场要求，大规模盘活面临较大困境。同时，部分存量项目的土地权属、产权证书、固定资产投资管理手续等尚不完备，合规性的欠缺也阻碍了其市场进入。此外，存量资产的证券化或金融产品在设立、运营、分配、退出等各个环节都存在税收负担问题，这无疑会加大交易成本、降低投资回报，进而影响各方决策和积极性。

　　当前，应进一步加大存量资产盘活的政策支持力度，完善盘活方式，促进更多项目落地见效。首先，需全面梳理存量资产状况，遴选出具备一定盘活条件的项目，加强项目策划和再开发，切实提高项目收益水平。一方面，各地可进一步完善公共服务和公共产品的价格动态调整机制，合法合规调整污水、垃圾处理收费、水价、门票等价格水平或补贴标准。另一方面，可通过合理的资产组合、综合开发模式来提升存量资产的收益，如将公益性、经营性项目进行“肥瘦搭配”开发，或综合开发既有项目范围内或周边的土地、设施等资产、资源。

　　其次，多措并举、优化完善存量资产的盘活方式。既要大力发展基础设施REITs、有序推进PPP模式，还要因地制宜发挥国有资本投资运营公司的功能作用，挖掘闲置低效资产价值，支持兼并重组等其他盘活方式。在此过程中，要加大政府协调和政策支持力度，依法依规、积极落实产权登记、手续办理等存量资产盘活所需条件，并加大基础设施REITs等政策激励，落实财税金融支持政策。

　　此外，应引导、鼓励将净回收资金用于扩大有效投资，尽快形成实物工作量，政府可在投资补助、资本金注入等方面给予支持。