提高直接融资比重应向改革要动力

　　作者：金观平

　　党的二十大报告提出，“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，为优化融资结构、增强金融服务实体经济能力进一步指明了方向。

　　发展直接融资是资本市场的重要使命。党的十八大以来，为提高直接融资比重，党中央、国务院出台了一系列政策措施。在经济迈向高质量发展的现阶段，产业结构调整优化、发展方式绿色转型等诸多任务齐驱并进，直接融资特别是股权融资风险共担、利益共享的特点，能够加快创新资本形成，促进科技、资本和产业高水平循环。可以说，推动高质量发展对直接融资提出了更高要求。

　　当前，提高直接融资比重，既有广阔空间，也有不小难度。

　　说空间广阔，是因为我国拥有超大规模的市场体量和完整的产业体系，拥有4亿多人的中等收入群体和超2亿人的A股投资者队伍，资本要素需求加快扩大，居民财富管理意识日益增长，外资吸引力不断增强，提高直接融资比重面临难得的历史机遇。

　　说有难度，是因为我国间接融资长期居于主导地位，发展惯性强。同时，资本市场发展还不够充分，中介机构专业服务能力、长期投资和价值投资文化、市场诚信约束机制等方面还存在短板。总体看，当前我国直接融资比重仍然偏低，未能完全适应经济高质量发展的需要。

　　近年来，我国资本市场改革持续向纵深推进，推出科创板、改革创业板、设立北交所，注册制改革稳步向前，债券市场制度规则持续完善，对外开放不断深化，直接融资呈现加快发展态势。截至2021年末，直接融资存量规模达98.8万亿元，约占社会融资规模存量的31.5%。

　　成效看得见，挑战也依然艰巨。推动直接融资比重再上新台阶，还需向改革要动力，在完善制度上持续发力。

　　入口应更宽。目前，我国中小企业数量近5000万家，而A股上市公司只有5000家左右，大部分企业依然无法通过股票市场获得发展资金。资本市场大门向更多企业敞开，是提高直接融资比重的关键一招。未来，应稳步在全市场推行注册制，并以注册制带动发行、上市、交易、持续监管等基础制度改革，使市场价值发现功能更加有效，支持更多企业在资本市场找到发展资金和发展动力。

　　包容性应更强。不同类型、不同发展阶段企业的融资需求往往不同，建立健全多层次资本市场体系，增强服务的普惠性至关重要。要继续深化资本市场改革，形成错位发展、功能互补的市场体系，沪深主板突出“大盘蓝筹”特色，科创板坚守“硬科技”定位，创业板保持“三创四新”特点，北交所和新三板注重于服务中小企业。同时，稳步开展区域性股权市场制度，畅通各层次市场之间的转板机制，拓展市场深度、增强发展韧性。

　　上市公司质量应更高。上市公司发展质量如何，直接关系到投资回报高低，也是吸引更多资金入市的动力所在。要通过持续优化再融资、并购重组、股权激励等机制安排，支持上市公司加快转型升级、做优做强。要建立健全常态化退市机制，强化优胜劣汰，夯实直接融资发展基石，吸引更多投资者尤其是机构投资者愿意来、留得住。

　　提高直接融资比重是一项系统性工程，需从经济金融全局的高度加强统筹谋划，有效发挥政府部门、监管机构、市场主体等各方合力，引导资本要素向创新创业领域加速涌动，为实体经济高质量发展蓄势增能。