补齐短板提升上市公司质量

　　作者：田轩（清华大学五道口金融学院副院长）

　　提升上市公司质量水平，应以关键紧要问题为导向，聚焦主营业务，提升治理水平，强化创新能力，为推动资本市场与实体经济发展的良性循环提供不竭动力。

　　日前召开的证监会2023年系统工作会议提出，培育体现高质量发展要求的上市公司群体。在全面注册制背景下，资本市场“入口端”与“出口端”的市场化进程进一步提速，将为更多优质企业打开更为广阔包容的发展空间。

　　值得注意的是，包容并不意味着放松质量要求。在全面注册制市场化定价及交易机制下，市场估值会面临分化，投资者对于上市公司长期价值的关注度将越来越高。市场对于公司价值的判断方式，将由原来以财务指标为主，向包括业务增长、科技创新、公司治理水平等更多元、复杂的成长性指标转变。上市公司能否顺利通过全面注册制的质量“大考”，将成为资本市场能否发挥好“晴雨表”功能的关键。

　　目前，我国上市公司质量水平距离全面注册制的改革目标仍有一定差距，需要尽快补足两大核心能力短板，加速向更高水平跃进。一是业务发展能力不扎实，集中表现为整体经营效益不好，估值无法大幅提升。一些上市公司为追求增量业务，提高整体市值规模，盲目通过并购等资本市场手段开展多元化经营，导致资源集中度不足，在减缓企业整体发展进程的同时，也直接影响了有效创新投入，阻滞了转型升级的成长进程。二是公司治理能力不健全。从内部治理机制上看，目前我国上市公司因组织架构不完善、董事会职能弱化、合规管控力度不足导致治理效率低下的现象仍较为普遍，欺诈发行、财务造假等违规违法事件不时发生。从激励机制上看，由于缺乏丰富、高效的员工长期激励机制，特别是对于专业创新人才、各级管理层激励不足，导致公司整体内生动力不足。

　　对此，应通过内外兼修、以内为主的方式，在《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》的纲领指引下，扎实上市公司发展根基、拓展上市公司发展活力，为经济高质量转型升级提供坚实支撑。从外部来说，监管层要坚守“建制度、不干预、零容忍”的方针，在进一步优化融资供给的同时，为市场进出通道把好关，处理好政府和市场的关系；从内部来讲，上市公司应对症下药，以更主动的作为加紧修炼“内功”。

　　第一，聚焦主营业务。在集中财力和人力物力等优势资源发展主业的同时，合理利用资本市场手段，紧密围绕主业，以补足产业链、延伸上下游产业为目的，进行并购重组、战略投资等操作，并不断促进主营业务与新兴科学技术手段、业务模式、应用场景等的融合，促进业务的转型升级，拓宽业务“护城河”。

　　第二，提升治理水平。通过完善公司组织架构、提升董事会职能，补强合规管理、风险管控能力；通过积极发挥独立董事和中小股东的作用，加强决策的有效性、科学性，有效约束高管层私自牟利行为；通过主动借助政府监管、市场监督、社会影响等约束提高信息披露质量，加强合规、内控管理；通过实施以公司治理效益及过程为主的激励手段，建立以创新为导向的企业激励机制。

　　第三，强化创新能力。在加大科技研发投入的同时，积极参与国家重点科技攻关任务，以政策和资金支持补强公司业务竞争力，积极探索增量业务布局，并充分发挥资本手段作用，通过与创投机构合作、再融资、发行科技创新债等方式，助力公司进行业务和科技创新。

　　全面注册制已扬帆出发，亟需上市公司以持续提质保驾护航。只要切实以关键紧要问题为导向，以优化公司结构、提升自身治理水平、加强核心竞争力为支撑，我国上市公司将加速资本市场“晴雨表”功能的实现，为推动资本市场与实体经济发展的良性循环提供不竭动力。